Deuda en pesos mexicanos estable ante reflación: Bonos Latam

George Lei
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(Bloomberg) -- Las operaciones de reflación son un tema candente para los mercados emergentes en este momento. Sin embargo, para la deuda mexicana denominada en pesos, la idea es tener una buena recepción.

La apagada reacción del mercado tiene poco que ver con la recuperación económica. Se espera que México crezca 3,6% este año, pero es probable que los precios al consumidor se mantengan dentro del rango objetivo de 2% a 4%, tras una breve alza en 2020 sobre esa meta. Por ahora, las operaciones de reflación probablemente no tendrán mucho espacio para moverse, con México entre los pocos países latinoamericanos que tienen margen para reducir las tasas de interés.

En comparación con la tasa de referencia de 4% de México, Chile y Perú ya redujeron sus tasas casi a cero, mientras que los encargados de política monetaria en Brasil indicaron sin duda que no se descartan alzas. Los mercados financieros descuentan alrededor de 20 puntos básicos de recortes de tasas en México para el resto de 2021, en comparación con los más de 300 puntos básicos de alzas para Brasil y alrededor de 50 puntos básicos para Chile durante el mismo período.

El extremo delantero de la curva mexicana se ha mantenido sorprendentemente firme, ya que Gerardo Esquivel, subgobernador de Banxico, vio margen para al menos dos recortes más de tasas en 2021 si la inflación se mantiene en línea con las expectativas. Mientras tanto, los rendimientos del final de la curva están aumentando, impulsados principalmente por los bonos del Tesoro de Estados Unidos.

Esto significa que la curva de la tasa de swaps de México ha exhibido un claro patrón de empinamiento de la curva. La parte corta de la curva solo subió unos pocos puntos básicos en lo que va de la semana, a pesar de que el peso perdió más de 2%, mientras que el diferencial de la tasa de swaps a dos años/diez años ahora es de aproximadamente 165 puntos básicos, el más alto desde 2016.

El mismo patrón también se observa para los bonos del Gobierno denominados en pesos. Los rendimientos de los MBonos con vencimiento en 2031 han subido 35 puntos básicos en lo que va de la semana, mientras que los que vencen en 2023 se han elevado solo 3 puntos básicos. Ahora, los rendimientos a corto plazo se encuentran aún por debajo del nivel observado el 10 de febrero, justo antes del recorte de tasas de Banxico de la semana pasada.

Este empinamiento impulsado por los rendimientos de EE.UU. en 2021 hasta ahora parece inadecuado para entusiasmar a los inversionistas extranjeros. Las cuentas de clientes no residentes vendieron 4.360 millones de pesos en MBonos este año hasta el 9 de febrero. Durante el mismo período, compraron 8.340 millones de pesos en Cetes, letras del Tesoro denominadas en pesos, según datos del banco central.

Las salidas de carteras extranjeras desde deuda mexicana alcanzaron US$491 millones en enero, según datos proporcionados por el Instituto de Finanzas Internacionales (IIF, por sus siglas en inglés). Eso se compara con una entrada de US$10.800 millones hacia bonos latinoamericanos y de US$44.200 millones hacia todo el universo de mercados emergentes el mes pasado.

RUMOR LOCAL

El candidato socialista que ganó la primera vuelta de las elecciones presidenciales de Ecuador, Andrés Arauz, se reunió esta semana con inversionistas en Nueva York y se comprometió a brindar certeza legal en caso de ganar la segunda vuelta del 11 de abril.

Arauz aseguró a Wall Street que no reestructuraría la deuda de la nación y que buscaría términos crediticios menos onerosos del FMI mientras trabajaba con prestamistas bilaterales como China. La deuda soberana de Ecuador denominada en dólares cayó esta semana cuando el mercado se enfrentó a un escenario de segunda vuelta entre Arauz y el banquero Guillermo Lasso.

En Chile, el rápido despliegue de las vacunas contra el covid, además del aumento de los precios del cobre, que alcanzó un máximo de 8 años esta semana, llevó a analistas tanto de Santander como de Moody’s a elevar las proyecciones de crecimiento de la nación para 2021 por encima de 5,5%. Si las previsiones son correctas, la economía de Chile crecería a su ritmo más rápido en una década.

La aceleración en las expectativas de crecimiento podría sumarse a la especulación de mayores rendimientos de bonos y compensaciones inflacionarias, especialmente en un momento en que los inversionistas dudan cada vez más que el aumento de los precios al consumidor sea un fenómeno a corto plazo, según lo descrito por el banco central.

QUÉ OBSERVAR

La publicación de los datos de inflación de Brasil de mediados de febrero (IPCA-15) está prevista para el miércoles 24 de febrero. Los economistas encuestados por Bloomberg esperan que los precios al consumidor muestren un alza de 4,5% interanual, el ritmo más rápido desde 2019México también dará a conocer el miércoles su inflación de mediados de mes para febrero; los datos serán examinados detenidamente después de que el IPC de enero superara las expectativasLas minutas de la reunión de Banxico, que se harán públicas el jueves 25 de febrero, podrían arrojar luz sobre la decisión unánime del 11 de febrero de reducir la tasa de política en 25 puntos básicos

(Parte de la información proviene de operadores FX familiarizados con las transacciones que solicitaron no ser identificados porque no están autorizados para hablar públicamente).

Nota Original:Mexican Peso Debt Keeps Calm Amid Reflation Frenzy: Latam Bonds

NOTA: George Lei es un estratega de divisas que escribe para Bloomberg. Las observaciones que hace son propias y no pretenden ser un consejo de inversión.

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